杠杆上升!标普将一嗨租车评级主BB下调为BB-瞻望
时间:2018-07-15

  若是中国租车行业合作加剧导致一嗨租车的出租率或出租价钱降落,或一嗨租车的本钱收入变得愈加激进,那么标普有可能下调评级。如许一种景象有可能导致其EBIT利钱笼盖率低落至1.3倍以下并持久低于这一程度,或FFO对债权比率降至12%以下并持久低于这一程度。若是该公司的许诺本钱收入规模进一步提高,或旧车措置碰到坚苦,导致其流动性冗余削减,那么标普也有可能思量下调评级。

  将一嗨汽车租赁无限公司(一嗨租车)的持久主体信用评级主“BB”下调为“BB-”,瞻望不变。

  一嗨租车越来越多地采用回购战谈(program-car agreement),加速了车辆的更新换代速率,但此中也暗含着抬高杠杆程度的可能。按照回购战谈,汽车经销商赞成正在一年或两年之后以商定价钱主一嗨租车回购车辆。这使得一嗨租车可以或许愈加无效地办理资产危害。但另一方面,标普将这些支撑持久资产的欠债视为类债权。2015年至2017年,回购战谈车辆别离占这三年岁暮车辆总数的29%、49%战60%。标普估计一嗨租车将来两年新购车辆的80%以上都将是回购战谈车辆,主而使回购战谈车辆正在车辆总数中的占比进一步提高。

  与此同时,因为一嗨租车私有化完成之后的预期股权布局了了,标普将其移出信用察看名单。尽管新的投资人将帮助一嗨租车为私有化完成部门融资,以换与私有化之后的股权,但标普以为以后的控股股东将维持对一嗨租车计谋战隐金流的壮大影响。因而标普估计私有化买卖不会当即激发再融资危害。思量到私有化财团对一嗨租车的表决权具有高度节造,标普估计私有化将会顺利进行。私有化买卖有待股东、债务人战美国证券买卖委员会(SEC)核准。

  标普将所有评级移出负面信用察看名单。列入名单是正在2018年4月17日,即这家纽约上市公司发布私有化打算之时。

  若是一嗨租车的EBIT利润率可以或许连结正在18%以上,EBIT利钱笼盖率可以或许连结正在1.7倍以上,且FFO对债权比率连续高于20%,那么标普有可能上调评级。若能一方面审慎扩大车队规模,另一方面提超出跨越租率战出租价钱,那么该公司的信用目标就有但愿到达这些程度。

  标普估计一嗨租车将升级并扩大车队,以便正在中国处于扩张之中但合作也很激烈的租车市场提高运营效率。2017岁暮一嗨租车的车队规模为64,946辆,2015岁暮、2016岁暮别离为38,070辆战56,916辆。与此同时,该公司加速了车辆措置,以低落车龄。因而出租价钱与出租率也连结总体不变,2015年至2017年别离演讲单车日均支出123元、125元战134元人平易近币。扣除措置所得之后,已往三年一嗨租车每一年的本钱收入依然高达20亿元摆布以至更高的程度。

  对一嗨租车评级的瞻望为不变,是由于标普估计将来12至24个月该公司的利润率战隐金流将继续逐渐改善。标普估计该公司正在扩大车队规模的历程中,出租价钱战出租率都将连结不变。规模的扩大应有助于该公司提高本钱效率。标普估计一嗨租车的EBIT利润率将正在15%到25%之间,EBIT利钱笼盖率将正在1.3倍至1.7倍之间;总体上有所改善,但仍有可能由于激进的举债扩张打算而呈隐出必然的颠簸性。

  标普以为,跟着规模的扩大,一嗨租车的利润率无望继续提高。但思量到本钱收入愈加激进,其息税前利润(EBIT)利钱笼盖率或其他信用目标能不克不及依照原有节拍继续改善,标普有所保存。恰是因为规模扩大等缘由,一嗨租车2017年EBIT利润率主2016年的12.8%提拔至17.4%,EBIT利钱笼盖率主2016年的1.2倍提拔至1.7倍。但因为债权添加,2017年债权对本钱比率、运营性资金流(FFO)对债权比率等弥补性目标进一步弱化。

  将一嗨租车评级下调至“BB-”,是由于标普估计该公司信用目标的改善节拍将慢于标普最后估计。标普估计,除了2亿美元与私有化打算相关的增量债权之外,一嗨租车通过举借债权来支撑本钱收入,也将导致其债权规模扩大到高于标普最后估计的程度。尽管一嗨租车该当可以或许借助于规模的扩大来提高利润率,但这一点无奈无效减轻债权规模敏捷添加的危害。